可持续金融日趋主流｜全球发展情况、国际经验及对中国的启示

近日，20国集团财长和央行行长会议指出，可持续金融对绿色转型至关重要，核准了由人民银行与美国财政部共同牵头起草的《G20可持续金融路线图》和《G20可持续金融综合报告》。易纲行长表示，人民银行作为G20可持续金融工作组联合主席，将与各方共同做好《路线图》的落实。

近年来，可持续金融在国际上的影响力持续扩大，联合国、欧盟、美国和英国等国际组织和发达国家先后出台促进可持续金融发展的政策措施，可持续金融成为金融领域最前沿的发展趋势。本文探讨了可持续金融发展的背景、概念和现状，初步梳理了可持续金融发展的国际经验，分析了我国可持续金融发展情况，并提出了相关建议。

（一）可持续金融的发展背景

早在1987年，为应对危机，联合国在《我们共同的未来》中正式提出可持续发展概念，即“能满足当代人的需要，又不对后代人满足其需要的能力构成危害的发展”。自上世纪90年代始，可持续发展逐渐成为全球共识。1992年6月，在里约热内卢的联合国环境与发展会议上通过了《里约热内卢宣言》《21世纪议程》等多项文件。2000年9月，联合国千年首脑会议通过了“联合国千年发展目标”（MDGs）。2015年9月，全球可持续发展峰会193个成员国正式通过了“2030年可持续发展议程”，该议程提出了17项可持续发展目标（SDGs）和169项子目标，旨在以综合方式彻底解决经济、社会和环境三个维度的发展问题，使全球走向可持续发展道路。这是可持续金融的时代背景。

近十年，联合国逐渐意识到推动可持续发展的关键在于引导资本投入可持续发展目标相关领域。根据联合国的预测，要实现2030年可持续发展目标（SDGs），全球每年需要5-7万亿美元资金，其中发展中国家需要每年3.3-4.5万亿美元，而公共财政仅能覆盖约1.4万亿美元，尚有2.5万亿美元资金缺口；发达国家需要每年0.5-3.7万亿美元。

2017年，联合国社会影响力基金改名为联合国可持续发展目标影响力融资(SDGIF)委员会，并在9月第72届联合国大会期间联合全球9个知名大学发起了可持续发展目标影响力融资研究项目。

2019年，联合国秘书长古特雷斯在第74届联合国大会期间发布了《达成可持续发展目标的融资路线图》，提出了1大目标、3项计划、6大领域和15项倡议，成为金融推动可持续发展的全球行动指南。同年，联合国宣布组建全球可持续发展目标投资者联盟，拟采取多项措施提升可持续发展投融资规模。

随后，一些与可持续发展投融资相关的政府多边合作平台也涌现出来。2019年，欧盟与中国、加拿大等国家启动“可持续金融国际平台”(IPSF)，目的是加强国际合作，协调可持续金融分类、披露、标准和标签等方面的方法和举措，持续扩大可持续金融的国际影响力。

2018年，由人民银行在2016年中国担任G20主席国时提出设立G20绿色金融研究小组更名为可持续金融研究小组。在2021年 4月的G20财长和央行行长会议通过了其工作计划：一是制定一个G20可持续金融路线图，规划可持续金融中长期工作；二是在2021年推进三项重点工作，即加强可持续信息披露报送、统筹绿色分类标准等方法和工具、鼓励多边开发机构支持实现《巴黎协定》目标。

人民银行和美财政部作为联合主席，与G20成员、国际组织和私人部门开展了多轮协商，在充分梳理各方意见建议的基础上，初步明确了路线图的重点领域，得到7月G20财长和央行行长会议的广泛支持。

2021年7月9日、10日，易纲行长在二十国集团财长和央行行长视频会议上指出，人民银行作为G20可持续金融工作组联合主席正在牵头起草明确G20可持续金融工作中期规划的总体路线图，并推动统筹绿色分类标准等方法和工具，提高气候和环境相关信息披露和报送要求的兼容性，以及促进多边开发机构的国际金融机构支持《巴黎协定》目标等三项重点工作。

10月13日，20国集团财长和央行行长会议核准了由人民银行与美国财政部共同牵头起草的《G20可持续金融路线图》和《G20可持续金融综合报告》。易纲行长强调，G20应发挥协调作用，提高可持续金融分类标准、ESG评级方法和气候信息披露标准的可比性、兼容性和透明度，促进国际绿色金融市场协调发展，更好支持低碳转型。

国际非政府组织（NGO）在可持续金融领域起到了先导和推动作用。洛克菲勒基金会在2007年首倡了影响力投资概念，并成立了全球影响力投资网络（GIIN）。该网络对影响力投资的定义为“对公司、组织和基金的投资，旨在产生财务回报的同时，也产生社会和环境影响。”

目前，跨国公司及其创始人发起成立的公益基金会，有能力也有意愿捐献企业和个人财富支持公益事业,而他们的公益事业管理理念与方式与传统慈善基金会有所不同。他们不满足只是从动机出发去做善事，更希望看到其资助的善事创造的实际价值，还希望用最低的投入产生最大的和可持续的社会价值。于是积极推动公益领域借鉴商业方式开发衡量公益事业影响力的方法和体系。

他们用商业投资的做法开展公益项目可行性研究，设计最优的资助和运营方式，并进行严格的实施管理，使得公益项目如商业项目一样可预期和可评估，从而将传统的公益慈善活动发展为具有商业模式的公益投资活动，为可持续发展投融资提供了方法和经验。

在私营部门和资本市场，因受消费者观念、全球舆论导向变化、市场竞争需要、以及政府政策与监管要求等外部压力影响，商业领域的企业社会责任逐渐影响到金融领域，形成了ESG（环境、社会、治理）影响力评估体系，是可持续金融在资本市场的体现。

（二）可持续金融的基本概念

通过梳理国内外学者或机构对可持续金融的理解，可以看到，可持续金融主要包含以下两方面含义：一方面，根据人类可持续发展目标和气候公约目标，更合理地有效动员和配置金融资源，满足普惠和包容性增长以及应对减缓气候变化所需的金融服务。另一方面，将环境、社会及公司治理（ESG）纳入投资决策，以实现经济和金融在长期内有效运行和稳健发展，从而维护金融系统的稳定性。

可持续金融是人类发展新时期对传统金融体系的扬弃。传统金融以西方市场经济的经典经济学理论为基础，以资本为核心，以实现投资者利润最大化为目标，以经济价值这一单一维度衡量某项经济活动的效用。

可持续金融以人为本，以人类可持续发展为目标，以经济、社会和环境三个基本维度衡量某项经济活动的价值，拓宽了传统金融价值发现的维度。同时，经济、社会和环境三个维度的价值既可以权衡与取舍，也可以实现传递和转换，还可以发现新的综合价值。具体如下图所示：

从本质上看，可持续金融尝试重构经济、社会和环境的关系，将被捆绑在经济发展和资本战车上的金融体系解放出来，赋予其可持续发展使命。

从方法上看，可持续金融既有严格的可衡量的数量指标，也有可评价的质量指标；既有事前的分析工具，也有事中的检测手段，还有事后的验证方法。从使用者看，既有金融机构，也有政府和社会组织。

从发展历程来看，社会责任投资是最早出现的，是在对投资标的进行筛选时考虑社会和环境影响的投资方式。在此基础上，越来越多的投资者将非财务信息整合到投资分析过程之中，从而推动了影响力投资、ESG投资、可持续金融等概念的出现。最终在政府、私营部门和非政府机构之间达成共识，形成了可持续发展金融概念。具体如下图所示：

（二）可持续金融的发展规模及前景

虽然可持续金融是在自下而上的社会责任投资等实践基础上发展而来的，但时至今日，欧美等发达国家均是按照自上而下的模式积极推动可持续金融的发展，探索可持续金融的发展路径。

欧盟一直致力于构建一套支撑可持续投资和发展的金融体系，其可持续金融走在了全球的前列。目前，欧洲银行管理局的《可持续金融行动计划》、欧洲证券和市场管理局的《可持续金融战略》以及欧洲保险和职业养老金管理局正在制定可持续金融行动计划。

信息披露对于企业与金融机构均非常重要。强化信息披露有助于明确投资期限内相关的重大风险因素，促使面临能源转型风险的大型机构开展气候压力测试。

美国摩根士丹利坚持“可持续金融领袖”的愿景，进行战略定位，构建长期可持续的，涉及组织变革、纵向统御、横向贯穿、深度整合等流程。

公益慈善机构与大学及研究机构也是可持续金融领域的积极参与者和推动力量。在全球可持续发展领域前十大公益慈善基金会中，已经有一半开始在影响力投资上进行布局，成为全球影响力投资领域的领军机构。